Μπορεί το δολάριο να δείχνει αποδυναμωμένο, αλλά σύμφωνα με τους Rothschild, η κυριαρχία του απέχει πολύ από το να έχει τελειώσει. Το νόμισμα-οδηγός των αγορών περνά κρίση, όχι όμως και παρακμή.
Ειδικότερα, σύμφωνα με όσα αναφέρει ο γνωστός χρηματοπιστωτικός οίκος, στην αρχή της χρονιάς, το δολάριο ήταν ισχυρό, χάρη στο trading που σχετιζόταν με τον Trump.
O δείκτης δολαρίου είχε φτάσει σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, και οι δασμοί αναμενόταν να τον ωθήσουν ακόμη πιο ψηλά.
Στην πράξη, όμως, αποδυναμώθηκε – ιδιαίτερα έναντι των ευρωπαϊκών νομισμάτων.
Μέχρι αυτή την εβδομάδα ο σταθμισμένος δείκτης του δολαρίου είχε υποχωρήσει περίπου κατά 5%, ενώ οι ισοτιμίες έναντι του ευρώ και του ελβετικού φράγκου είχαν μειωθεί περίπου κατά 12% (σε αυτό το σημείο, το ευρώ επιστρέφει στα επίπεδα των αρχών του 2022, ενώ το φράγκο έχει βρεθεί ψηλότερα μόνο μία φορά – κατά τη «διάσωση» του φράγκου το 2011, εν μέσω της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη).
Έχουν υπάρξει πολλές προσωρινές ανατροπές για το δολάριο την τελευταία δεκαετία, αλλά αποδείχθηκαν βραχύβιες.
Η μεγαλύτερη πτώση σε σταθμισμένη βάση σημειώθηκε μετά την πρώτη ορκωμοσία του Trump – και διήρκεσε λίγο παραπάνω από έναν χρόνο πριν επανέλθει σε ανοδική πορεία.
Ωστόσο, η ρητορική που συνοδεύει τον «Trump 2.0» δείχνει ελαφρώς διαφορετική – τουλάχιστον σε έναν τομέα: η έμφαση στο εμπόριο και στους δασμούς είναι εντονότερη και πιο ηχηρή, και ο Trump και το περιβάλλον του έχουν εκφραστεί πολύ πιο ξεκάθαρα υπέρ ενός ασθενέστερου δολαρίου – τόσο, που ορισμένοι κύκλοι του ενθαρρύνουν τους διεθνείς επενδυτές να επανεξετάσουν τον ρόλο του δολαρίου ως αποθεματικού νομίσματος.
Από την πλευρά τους, οι επενδυτές χρειάζονται λίγη ενθάρρυνση για να αμφισβητήσουν την αξιοπιστία της νέας κυβέρνησης – περισσότερο απ’ ό,τι το 2017.
Οι αναλυτές μιλούν και πάλι για την «πτώση» του δολαρίου και μια νέα παγκόσμια τάξη πραγμάτων.
Δεν είναι ξεκάθαρο πόσο δεσμευμένος είναι ο Trump στην ιδέα ενός ασθενέστερου δολαρίου.
Σύμφωνα με τον οίκο Rothchild, το σχέδιο του MAGA φαίνεται να προτείνει μια σειρά από λανθασμένες θεραπείες για μια εσφαλμένη διάγνωση – και οι αντιφάσεις και οι παρενέργειές του ίσως πλήξουν τη δημοφιλία του.
Ακόμα κι αν είναι πράγματι αποφασισμένος για μια μόνιμη υποτίμηση, δεν είναι σαφές πώς μπορεί να την επιτύχει: η αγορά έχει δύο πλευρές, και το δολάριο θα παραμείνει χαμηλά μόνο αν και οι πωλητές και οι αγοραστές πιστεύουν ότι έτσι πρέπει να είναι.
Ο Trump θα μπορούσε, αν ήταν πραγματικά αποφασισμένος, να αναλάβει τον έλεγχο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας και να κατακλύσει την αγορά με δολάρια – αλλά το χρηματοπιστωτικό χάος που θα προέκυπτε θα έκανε τη «Μέρα της Απελευθέρωσης» να μοιάζει με έναν ήσυχο περίπατο στο πάρκο.
Σε διαφορετική περίπτωση, πρέπει να βασιστεί στις αγορές –και στη ρητορική του– για να επιτύχει την αποδυνάμωση που επιθυμεί.
Οι αγορές, λόγω του υπάρχοντος ελλείμματος στο εμπορικό ισοζύγιο, δεν επαρκούν για τη δουλειά – διαφορετικά, το δολάριο θα είχε ήδη αρχίσει να υποχωρεί τα τελευταία χρόνια, αντί να παραμένει ισχυρό.
Επιπλέον, ένα μικρότερο έλλειμμα σημαίνει και λιγότερες καθαρές πωλήσεις δολαρίων, όχι περισσότερες.
Άρα, αν οι αγορές πρόκειται να κάνουν τη δουλειά του Trump, πρέπει να αποθαρρυνθούν οι εισροές κεφαλαίων και να ενθαρρυνθούν οι επενδυτές να ξεφορτωθούν τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία – αλλά υπάρχει ακόμα μια «τρύπα στον κουβά», όπως λέει το παλιό τραγούδι: αν η Αμερική πρόκειται να ξαναγίνει Μεγάλη (και όπως έχουμε ξαναπεί, στον κόσμο των χρηματοοικονομικών δεν έπαψε ποτέ να είναι), τότε το δολάριο θα ανεβαίνει – όχι θα πέφτει.
Αν όλα αυτά ακούγονται μπερδεμένα, είναι γιατί όντως είναι.
Τα εμπορικά ελλείμματα δεν είναι απαραίτητα πρόβλημα για μια πλούσια και διαφοροποιημένη οικονομία – και συνήθως δεν προκαλούνται από τις συναλλαγματικές ισοτιμίες (ο κόσμος πιθανότατα έχει αλλάξει από την εποχή της ρήσης του Τσώρτσιλ).
Ομοίως, το να είσαι διαχειριστής του πιο αγαπημένου αποθεματικού νομίσματος στον κόσμο – και να μπορείς να δανείζεσαι απεριόριστα στο δικό σου νόμισμα – μπορεί να μην είναι καθόλου κακό.
Και πάλι: λανθασμένες θεραπείες για λανθασμένες διαγνώσεις.
Γιατί όχι του γιουάν
Στο μεταξύ, λέει ο οίκος Rothchild, το πιο αγαπημένο υποψήφιο νόμισμα για να διαδεχθεί το δολάριο –το κινεζικό γιουάν– δύσκολα θα το υποκαταστήσει σύντομα. Όπως έχει αναφέρει πολλές φορές, αυτό είναι περισσότερο θέμα υποδομών και μηχανισμών, παρά πρόβλεψης.
Για να γίνει ένα νόμισμα ευρέως αποδεκτό ως αποθεματικό, πρέπει ο υπόλοιπος κόσμος να κατέχει μεγάλες ποσότητες του.
Όμως, η Κίνα διατηρεί ελέγχους στην κίνηση κεφαλαίων και έχει διαρθρωτικό πλεόνασμα στο ισοζύγιο πληρωμών.
Ό,τι κι αν λένε οι υποστηρικτές του γιουάν, η μεγαλύτερη χρήση του στο διεθνές εμπόριο δεν μπορεί να υπερβεί αυτούς τους περιορισμούς.
Και αν/όταν αρθούν οι εναπομείναντες έλεγχοι κεφαλαίων, πιστεύουμε ότι ξέρουμε προς ποια κατεύθυνση θα κινηθούν οι καθαρές ροές – τουλάχιστον αρχικά.
Άρα, μήπως το νόμισμα της Κίνας είναι χειραγωγημένο, όπως λέει ο Trump;
Είναι σίγουρα φθηνό σε απόλυτους όρους: για να εξισωθούν οι τιμές στην κινεζική οικονομία με αυτές των ΗΠΑ – να φτάσουμε δηλαδή στην «ισοτιμία αγοραστικής δύναμης» – θα έπρεπε να υπάρχουν οι μισές μονάδες γιουάν ανά δολάριο από όσες υπάρχουν σήμερα, σύμφωνα με τις τελευταίες εκτιμήσεις του ΔΝΤ.
Αλλά ο όρος «χειραγώγηση» υπονοεί σκόπιμο, λεπτομερή έλεγχο – κάτι διαφορετικό από το φυσικό αποτέλεσμα της ένταξης μιας μη ανεπτυγμένης και ως επί το πλείστον κλειστής οικονομίας στο παγκόσμιο εμπορικό σύστημα.
Η Κίνα είναι μεγάλη, αλλά ακόμα σχετικά φτωχή σε κατά κεφαλήν βάση – και οι καταστροφικές εμπειρίες του 20ού αιώνα εξηγούν τη συγκρατημένη στάση της κυβέρνησής της.
Παρ’ όλα αυτά, το εμπορικό πεδίο είναι αυτήν τη στιγμή καθαρά υπέρ της – εδώ ο Trump έχει ένα δίκιο.
Πού πάμε από εδώ;
Σύμφωνα με τη Rothchild, οι προβλέψεις για τις συναλλαγματικές ισοτιμίες δεν αποτελούν σημαντικό κομμάτι της επενδυτικής διαδικασίας τελευταία – αν και αυτό μπορεί να αλλάξει.
Το πρόβλημα είναι ότι η βεβαιότητα είναι σπάνια, ακόμη και στις καλύτερες εποχές (και θα έπρεπε να είναι – οι ισοτιμίες είναι από τις πιο υπεραναλυμένες τιμές στις κεφαλαιαγορές).
Ούτως ή άλλως, η απόδοση των επενδυτικών χαρτοφυλακίων εξαρτάται κυρίως από τις τοπικές μετοχές και όχι από τις ισοτιμίες.
Το δολάριο φαινόταν ακριβό (σε πραγματικούς όρους) τον Ιανουάριο, αλλά όχι υπερβολικά – και σήμερα είναι κάπως φθηνότερο.
Την ίδια στιγμή, η Ευρώπη αντιμετωπίζει ακόμη σοβαρά οικονομικά – και θεσμικά – προβλήματα.
«Όπως αναφέραμε, υπάρχουν πολλά στρατηγικά κενά στη συζήτηση που γίνεται, και δεν μπορούμε να πιστέψουμε ότι η χρηματοοικονομική αξιοπιστία των ΗΠΑ έχει υπονομευθεί οριστικά (ακόμη).
Όμως τακτικά, παραμένουμε αδιάφοροι. Από μακροσκοπική σκοπιά, οι αμερικανικές μετοχές δεν μας φαίνονται πλέον ελκυστικές, και αν πιστεύαμε ότι το δολάριο πρόκειται να ανακάμψει απότομα, θα ήμασταν μάλλον πιο θετικοί εκεί.
Το έργο δεν έχει τελειώσει – και όσο παίζεται, δεν διακόπτεις τον άνθρωπο που κρατάει το μικρόφωνο» καταλήγει η Rothchild.
