Γίνονται πολλά αυτήν τη στιγμή, αλλά το πιο ενδιαφέρον ίσως είναι πώς το δολάριο έχει υποστεί τεράστια πτώση λόγω των δασμών.
Ο δείκτης δολαρίου DXY κατέρρευσε την Πέμπτη 3/4 κατά 1,7%, αγγίζοντας το χαμηλότερο επίπεδο από το περασμένο φθινόπωρο και επεκτείνοντας τη μείωσή του για το 2025 σχεδόν κατά 6%.
Στην πραγματικότητα, το δολάριο υποχωρεί έναντι κάθε άλλου σημαντικού νομίσματος.
Δεδομένου ότι τόσο πολλοί αναλυτές είχαν προβλέψει για μεγάλο διάστημα ότι οι δασμοί θα ήταν θετικοί για το δολάριο, αυτό είναι αρκετά αξιοσημείωτο.
Γιατί συμβαίνει αυτό; Η ορθόδοξη άποψη είναι ότι οι δασμοί είναι θετικοί για το δολάριο επειδή είναι πληθωριστικοί —και συνεπώς διατηρούν τα επιτόκια υψηλά— και καθιστούν το αμερικανικό νόμισμα πιο σπάνιο.
Ωστόσο, η πρόσφατη αδυναμία του δολαρίου υποδεικνύει ότι αυτοί οι παράγοντες παραμερίζονται από τις ευρύτερες και αυξανόμενες διεθνείς ανησυχίες για τις ΗΠΑ.
Η τρέλα πίσω από τη μεθοδολογία των πρόσφατων δασμών σίγουρα δεν ενθαρρύνει την πίστη στη συνοχή της πολιτικής των ΗΠΑ. Πολλοί αναλυτές ανησυχούν, αλλά πιθανότατα κανείς περισσότερο από την Deutsche Bank και τον κορυφαίο αναλυτή της George Saravelos.
«Ανησυχούμε ότι το δολάριο διατρέχει τον κίνδυνο μιας ευρύτερης κρίσης εμπιστοσύνης», έγραψε ο Saravelos, επικεφαλής στρατηγικής FX στην Deutsche Bank, σε σημείωμα που έστειλε στους πελάτες του το πρωί.
«Προειδοποιούμε εδώ και καιρό»
Όπως επισημαίνει, «προειδοποιούμε εδώ και καιρό για τη σημασία της κατάρρευσης της συσχέτισης μεταξύ των αμερικανικών στοιχείων ενεργητικού και του δολαρίου — οι ευρωπαϊκές απώλειες σε αμερικανικά στοιχεία ενεργητικού ξεπερνούν πλέον αυτές που παρατηρήθηκαν κατά την κρίση του 2022-2023.
Οι ιδιότητες του δολαρίου ως ασφαλούς καταφυγίου τείνουν να εκλείψουν, και αυτό επιβάλλει σημαντικό κόστος στις θέσεις σε δολάριο που δεν έχουν καλυφθεί. Πέρα από αυτό, οι εξελίξεις από την αρχή της χρονιάς μας ανησυχούν…
Φοβόμαστε μια ευρύτερη υπονόμευση της εμπιστοσύνης στην οικονομική προοπτική των ΗΠΑ και τη μεσοπρόθεσμη επιθυμία για κατανομές σε δολάριο.
Όλα αυτά κινδυνεύουν να προκαλέσουν μια αυτοεκπληρούμενη αναίρεση των ακραίων υπερβολικών θέσεων σε αμερικανικά στοιχεία ενεργητικού από χώρες που έχουν εξαγάγει κεφάλαιο στις ΗΠΑ την τελευταία δεκαετία.
Η πλειονότητα του ανεπτυγμένου κόσμου ανήκει σε αυτήν την κατηγορία. Στο τέλος της ημέρας, οι ΗΠΑ έχουν μεγάλο έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών και το νόμισμα εξαρτάται από τις εισροές κεφαλαίων για τη σταθερότητά του.
Μια πτώση του δολαρίου, μια πτώση των αμερικανικών μετοχών και μια αύξηση του περιθωρίου απόδοσης των αμερικανικών κρατικών ομολόγων θα ήταν το ισχυρότερο σήμα της αγοράς ότι η διαδικασία αποεπένδυσης από τις ΗΠΑ επιταχύνεται.
Η αύξηση του περιθωρίου απόδοσης στα αμερικανικά ομόλογα δεν έχει πραγματοποιηθεί ακόμα, αλλά θα ήταν ένα πολύ αρνητικό σήμα αν συνέβαινε.
Το γενικό μας μήνυμα είναι ότι υπάρχει κίνδυνος οι σημαντικές αλλαγές στις κατανομές των ροών κεφαλαίων να αντικαταστήσουν τα θεμελιώδη στοιχεία συναλλάγματος και οι κινήσεις συναλλάγματος να γίνουν άτακτες.
Θα προειδοποιήσουμε ότι αν η πτώση του δολαρίου επιταχυνθεί, θα ήταν μια εξαιρετικά ανεπιθύμητη εξέλιξη για τις κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως.
Το τελευταίο πράγμα που θέλει η ΕΚΤ είναι ένα εξωτερικά επιβληθέν αποπληθωριστικό σοκ λόγω απώλειας εμπιστοσύνης στο δολάριο και μιας απότομης εκτίναξης του ευρώ πάνω από τους δασμούς. Αναμένετε αντιστάσεις. Βρισκόμαστε εν μέσω δραματικής αλλαγής καθεστώτος στις αγορές».
